2月20日晚間,，溫氏股份發(fā)布2022年年度業(yè)績快報,，報告期內(nèi),，公司實現(xiàn)營業(yè)收入837.39億元,，歸屬于上市公司股東的凈利潤52.20億元,。雖然不及牧原凈賺超百億,，但溫氏同比扭虧為盈，凈利大幅增長138.94%,，還是引發(fā)了業(yè)內(nèi)的關(guān)注,。　　

2021年底,，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部制定印發(fā)《“十四五”全國畜牧獸醫(yī)行業(yè)發(fā)展規(guī)劃》,，提出要重點打造生豬、家禽兩個萬億級產(chǎn)業(yè),。

在萬億級別的養(yǎng)豬行業(yè)中,，誕生了碾壓同行的“豬茅”牧原股份,，同樣是萬億級別的家禽行業(yè)，溫氏,、圣農(nóng),、益生、立華...誰最有可能成為“雞茅”,？

來源|市值觀察（ID：shizhiguancha）

作者|大師兄

1

超級雞周期何時再現(xiàn),？

我國消費市場中，豬肉和雞肉是最受歡迎的兩種肉類食品,。2022年,，我國雞肉消費量1503萬噸左右，大約是豬肉的30%,，排名第二,。

近年來，我國居民年人均豬肉消費量呈遞減態(tài)勢,，而對禽肉的消費量卻穩(wěn)定上升,。健康膳食的大趨勢下，雞肉低脂高蛋白的特性,，使其在年輕群體中廣受歡迎,，也為未來行業(yè)的長期上升奠定了基礎(chǔ)。

我國養(yǎng)殖市場的肉雞,，最主要的是白羽雞和黃羽雞,，黃羽雞是本土品種，白羽雞是進口品種,，種源主要來自美國和新西蘭,。2021年我國出欄的125.14億只肉雞中，白羽雞65.32億只,，占比52.20%,，黃羽雞40.42億只，占比32.30%,。

和豬肉一樣,，養(yǎng)雞同樣是供給驅(qū)動的強周期行業(yè)，但是產(chǎn)業(yè)鏈更長,。一個完整的白羽肉雞產(chǎn)業(yè)體系包括三個代際,，上游是用于孵化繁殖的祖代白羽肉種雞和父母代白羽肉種雞，下游則是最終經(jīng)屠宰場提供雞肉的商品代白羽雞,。

從白羽雞的生產(chǎn)周期來看，供給源頭是祖代種雞,，類似于豬周期中的“能繁母豬”,。從祖代種雞引種到商品代肉雞出欄最短需要耗時約60周,，每套祖代肉種雞最終可以提供約15.5噸的雞肉產(chǎn)品，祖代種雞的供給變化,，直接影響雞周期的價格變化趨勢,。

2012年以來，養(yǎng)雞行業(yè)經(jīng)歷了5輪周期性波動,，最重要的一次上漲周期是在2019年前后,。由于引種受限和“超級豬周期”的帶動，肉雞行業(yè)當(dāng)時迎來了歷史最好盈利周期,，A股市場豬雞聯(lián)袂暴漲的行情,，成為資本市場最重要的風(fēng)口之一。

2018年-2019年的超級雞周期之后,，雞價跟隨豬價一起逐步回落,，行業(yè)下行周期已持續(xù)了2年多時間，養(yǎng)雞企業(yè)的業(yè)績也經(jīng)歷了大起大落,。

2020-2021年,，養(yǎng)雞企業(yè)陷入全面虧損的局面，為產(chǎn)能出清和行業(yè)周期更替提供了契機,。而其他多方面因素也顯示,，肉雞當(dāng)下進入新一輪上漲周期的條件正逐步成型。

其一,，白羽雞是我國農(nóng)業(yè)里對外依存度僅次于大豆的一個細分行業(yè),，受2022年2月出現(xiàn)的全球禽流感疫情影響，海外引種持續(xù)不暢,。根據(jù)博亞和訊最新數(shù)據(jù),，2022年我國祖代更新量91萬套，同比下降32%,，祖代存欄自2022年7月后持續(xù)下降,，祖代更新企業(yè)數(shù)量減少至12家。

白雞供應(yīng)源頭的祖代種雞形成的缺口,，導(dǎo)致父母代雞苗,、商品代雞苗、毛雞乃至雞肉價格的上漲具備了很強的確定性,。

農(nóng)產(chǎn)品的需求剛性,，決定了供給端一旦出現(xiàn)10%以上的缺口，價格彈性會非常大,。1月以來,，商品代雞苗市場報價從2元/羽上漲至4.5元/羽，漲幅125%,；白羽雞價格在春節(jié)后由4.34元/斤持續(xù)上漲至4.65元/斤,，漲幅7.14%,。

其二，作為中國人餐桌上最重要的兩種肉類,，雞肉和豬肉之間具備較強的替代性,，因此在周期輪動上也具備一定的聯(lián)動性。眼下的豬肉價格也處于周期底部,，去產(chǎn)能疊加消費復(fù)蘇帶來的豬肉漲價預(yù)期,，也會為雞周期的上行帶來動力。

2

誰能成為吃雞圈的“牧原股份”,？

提到養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)圈,，大家首先想到的無疑是牧原股份。

過去幾輪豬周期的輪回中,，原來并不起眼的牧原股份,，憑借創(chuàng)新性的自繁自養(yǎng)模式，以及安全和成本控制方面的極致表現(xiàn),，在行業(yè)內(nèi)迅速崛起,。目前牧原股份的養(yǎng)殖規(guī)模已經(jīng)超過6000萬頭，占到全國總量的10%,，市值最高時曾高達5000億元,，在行業(yè)內(nèi)可謂一騎絕塵，遠遠甩開其他豬企,。

相比而言,，養(yǎng)雞行業(yè)仍然是群雄逐鹿的市場格局。

在規(guī)模最大的白羽雞市場,，龍頭公司主要有兩家,，即產(chǎn)業(yè)鏈上游的益生股份和產(chǎn)業(yè)鏈下游的圣農(nóng)發(fā)展。

益生股份是我國規(guī)模最大的祖代肉種雞養(yǎng)殖企業(yè),，約占國內(nèi)1/3市場份額,，此外商品代雞苗的銷量在國內(nèi)也是最多的，約占國內(nèi)市場1/10的份額,。2022年,，益生股份商品代雞苗銷量預(yù)計5.4億只，父母代種雞預(yù)計銷售1600萬套,。

益生的父母代種雞的成本在18元/套左右,，商品代苗成本2.8元/只左右，在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先地位,，相對目前市場價格已有較高盈利,。而公司3月份父母代肉種雞苗報價70多元/套，明顯高于市場均價,，說明益生的雞苗質(zhì)量優(yōu)于同行業(yè),，在市場中有更高的議價權(quán),。

白羽雞下游的第一龍頭是圣農(nóng)股份。公司是我國最大的自繁,、自養(yǎng)、自宰一體化肉雞飼養(yǎng),、加工企業(yè),，年養(yǎng)殖加工白羽肉雞10億羽，國內(nèi)市場份額超過15%,，養(yǎng)殖規(guī)模排名世界第七,，亞洲第一。

圣農(nóng)的核心競爭力,，在于自主育種帶來的成本優(yōu)勢和供應(yīng)量的穩(wěn)定,。

公司研發(fā)的白羽肉雞配套系“圣澤901”，是我國第一個擁有完全自主知識產(chǎn)權(quán)的白羽肉雞,，也是我國目前商業(yè)化規(guī)模最大的自有白羽雞種源,，打破了近40年來我國白羽祖代種雞只能依賴外部引進的被動格局，成功實現(xiàn)國產(chǎn)替代,。

目前,，圣農(nóng)白羽肉雞的完全養(yǎng)殖成本在每噸9000元左右，按照目前雞價已實現(xiàn)盈利,。

作為白羽雞養(yǎng)殖的絕對龍頭,，圣農(nóng)過去的銷售重點主要在B端市場，第一大客戶是肯德基和必勝客的母公司百勝集團,，銷售額占比超過了20%,，主要客戶還包括了麥當(dāng)勞、沃爾瑪?shù)染揞^企業(yè),。大客戶資源不但是穩(wěn)定的營收來源,，也是公司行業(yè)地位的重要背書。

近年來,，圣農(nóng)開始涉足C端市場,，推出了“嘟嘟翅”“脆皮炸雞”等直接面向消費者的半成品，“鮮品化,、熟食化,、品牌化”已成為公司重要發(fā)展戰(zhàn)略。數(shù)據(jù)顯示,，公司近三年在C端的復(fù)合增長率超過70%,，尤其是線上及新零售業(yè)務(wù)的增長最為迅速，近三年復(fù)合增長率達到300%左右,，面向C端的食品深加工已成為公司業(yè)績的第二增長曲線,。

在黃羽雞領(lǐng)域,，行業(yè)龍頭主要是下游肉雞養(yǎng)殖企業(yè)溫氏和立華。

溫氏股份是橫跨養(yǎng)豬和養(yǎng)雞兩大領(lǐng)域的養(yǎng)殖巨頭,，其黃羽雞的市占率超過25%,，穩(wěn)居行業(yè)第一。

2022年,，溫氏銷售肉雞10.81億只（含毛雞,、鮮品和熟食），銷售均價同比上升17.20%達到每公斤15.47元,，黃羽肉雞業(yè)務(wù)單只利潤超3元/只,，其養(yǎng)殖成本大概在每公斤14元上下。

立華股份是國內(nèi)第二大黃羽雞企業(yè),，2022年黃羽雞出欄約4.07億只,，同比增長5.95%，在國內(nèi)的市場份額約為10.71%,，僅次于溫氏,。公司平均養(yǎng)殖全成本約14.2元/公斤，和溫氏股份大體相當(dāng),，在行業(yè)內(nèi)都處于領(lǐng)先位置,。

比較養(yǎng)雞產(chǎn)業(yè)鏈上市公司營收規(guī)模可以發(fā)現(xiàn),，處于上游的益生,，目前明顯不及下游的圣農(nóng)、立華與溫氏,。

根據(jù)2021年的營收數(shù)據(jù),，益生20.9億，圣農(nóng)144.78億,，立華111.32億,，溫氏肉雞養(yǎng)殖板塊的營收則高達300億。

雞周期轉(zhuǎn)向上行時,，下游龍頭的業(yè)績變化也早于上游,。

從2022年第三季度數(shù)據(jù)來看，圣農(nóng),、立華和溫氏的凈利潤均已轉(zhuǎn)正,，圣農(nóng)盈利2.91億，立華盈利8.05億,，而益生仍然虧損3000多萬,。

究其原因，主要有兩點：

一是養(yǎng)雞行業(yè)的傳導(dǎo)順序是雞肉先漲，然后是下游肉雞養(yǎng)殖企業(yè)擴大規(guī)模,，商品雞雞苗漲價,，接下來才是父母代和祖代雞苗漲價。

二是擴繁系數(shù)問題,，一套祖代雞產(chǎn)45套父母代雞,，每套父母代雞產(chǎn)110只商品代雞，相對而言祖代和父母代雞苗的市場是比較小的,，而商品雞雞苗和雞肉的市場非常大,。

▲肉雞養(yǎng)殖行業(yè)營收前6  來源：同花順（不包括溫氏）

從短期來看，由于業(yè)績影響,，以益生為代表的上游雞苗行業(yè)在2023年的業(yè)績彈性可能更大；但是長期來看,，養(yǎng)雞行業(yè)下游的商品雞養(yǎng)殖企業(yè),，未來可能更有機會在行業(yè)內(nèi)做大。

其中,，擁有自主育種優(yōu)勢,、并進行了全產(chǎn)業(yè)鏈布局的圣農(nóng)股份，身處市場規(guī)模更大,、產(chǎn)業(yè)趨勢更好的白羽雞市場,，或許是最有潛力脫穎而出的養(yǎng)雞企業(yè)。

當(dāng)然,，由于行業(yè)空間所限,，單靠養(yǎng)雞想比肩牧原股份其實并不太現(xiàn)實，這也是溫氏和立華等養(yǎng)雞企業(yè)陸續(xù)跨界養(yǎng)豬的主要原因,。

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