2月20日晚間，溫氏股份發(fā)布2022年年度業(yè)績(jī)快報(bào),，報(bào)告期內(nèi),，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入837.39億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)52.20億元,。雖然不及牧原凈賺超百億,，但溫氏同比扭虧為盈，凈利大幅增長(zhǎng)138.94%,，還是引發(fā)了業(yè)內(nèi)的關(guān)注,。　　

2021年底,，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部制定印發(fā)《“十四五”全國(guó)畜牧獸醫(yī)行業(yè)發(fā)展規(guī)劃》,，提出要重點(diǎn)打造生豬、家禽兩個(gè)萬(wàn)億級(jí)產(chǎn)業(yè),。

在萬(wàn)億級(jí)別的養(yǎng)豬行業(yè)中,，誕生了碾壓同行的“豬茅”牧原股份，同樣是萬(wàn)億級(jí)別的家禽行業(yè),，溫氏,、圣農(nóng)、益生,、立華...誰(shuí)最有可能成為“雞茅”,？

來(lái)源|市值觀察（ID：shizhiguancha）

作者|大師兄

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超級(jí)雞周期何時(shí)再現(xiàn)？

我國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)中,，豬肉和雞肉是最受歡迎的兩種肉類食品,。2022年，我國(guó)雞肉消費(fèi)量1503萬(wàn)噸左右,，大約是豬肉的30%,，排名第二。

近年來(lái),，我國(guó)居民年人均豬肉消費(fèi)量呈遞減態(tài)勢(shì),，而對(duì)禽肉的消費(fèi)量卻穩(wěn)定上升。健康膳食的大趨勢(shì)下,，雞肉低脂高蛋白的特性,，使其在年輕群體中廣受歡迎，也為未來(lái)行業(yè)的長(zhǎng)期上升奠定了基礎(chǔ),。

我國(guó)養(yǎng)殖市場(chǎng)的肉雞,，最主要的是白羽雞和黃羽雞,，黃羽雞是本土品種，白羽雞是進(jìn)口品種,，種源主要來(lái)自美國(guó)和新西蘭,。2021年我國(guó)出欄的125.14億只肉雞中，白羽雞65.32億只,，占比52.20%,，黃羽雞40.42億只，占比32.30%,。

和豬肉一樣,，養(yǎng)雞同樣是供給驅(qū)動(dòng)的強(qiáng)周期行業(yè)，但是產(chǎn)業(yè)鏈更長(zhǎng),。一個(gè)完整的白羽肉雞產(chǎn)業(yè)體系包括三個(gè)代際,，上游是用于孵化繁殖的祖代白羽肉種雞和父母代白羽肉種雞，下游則是最終經(jīng)屠宰場(chǎng)提供雞肉的商品代白羽雞,。

從白羽雞的生產(chǎn)周期來(lái)看,，供給源頭是祖代種雞，類似于豬周期中的“能繁母豬”,。從祖代種雞引種到商品代肉雞出欄最短需要耗時(shí)約60周,，每套祖代肉種雞最終可以提供約15.5噸的雞肉產(chǎn)品，祖代種雞的供給變化,，直接影響雞周期的價(jià)格變化趨勢(shì),。

2012年以來(lái)，養(yǎng)雞行業(yè)經(jīng)歷了5輪周期性波動(dòng),，最重要的一次上漲周期是在2019年前后,。由于引種受限和“超級(jí)豬周期”的帶動(dòng)，肉雞行業(yè)當(dāng)時(shí)迎來(lái)了歷史最好盈利周期,，A股市場(chǎng)豬雞聯(lián)袂暴漲的行情,，成為資本市場(chǎng)最重要的風(fēng)口之一。

2018年-2019年的超級(jí)雞周期之后,，雞價(jià)跟隨豬價(jià)一起逐步回落,，行業(yè)下行周期已持續(xù)了2年多時(shí)間，養(yǎng)雞企業(yè)的業(yè)績(jī)也經(jīng)歷了大起大落,。

2020-2021年,，養(yǎng)雞企業(yè)陷入全面虧損的局面，為產(chǎn)能出清和行業(yè)周期更替提供了契機(jī),。而其他多方面因素也顯示,，肉雞當(dāng)下進(jìn)入新一輪上漲周期的條件正逐步成型。

其一，白羽雞是我國(guó)農(nóng)業(yè)里對(duì)外依存度僅次于大豆的一個(gè)細(xì)分行業(yè),，受2022年2月出現(xiàn)的全球禽流感疫情影響,，海外引種持續(xù)不暢。根據(jù)博亞和訊最新數(shù)據(jù),，2022年我國(guó)祖代更新量91萬(wàn)套,，同比下降32%，祖代存欄自2022年7月后持續(xù)下降,，祖代更新企業(yè)數(shù)量減少至12家,。

白雞供應(yīng)源頭的祖代種雞形成的缺口,，導(dǎo)致父母代雞苗,、商品代雞苗、毛雞乃至雞肉價(jià)格的上漲具備了很強(qiáng)的確定性,。

農(nóng)產(chǎn)品的需求剛性,，決定了供給端一旦出現(xiàn)10%以上的缺口，價(jià)格彈性會(huì)非常大,。1月以來(lái),，商品代雞苗市場(chǎng)報(bào)價(jià)從2元/羽上漲至4.5元/羽，漲幅125%,；白羽雞價(jià)格在春節(jié)后由4.34元/斤持續(xù)上漲至4.65元/斤,，漲幅7.14%。

其二,，作為中國(guó)人餐桌上最重要的兩種肉類,，雞肉和豬肉之間具備較強(qiáng)的替代性，因此在周期輪動(dòng)上也具備一定的聯(lián)動(dòng)性,。眼下的豬肉價(jià)格也處于周期底部,，去產(chǎn)能疊加消費(fèi)復(fù)蘇帶來(lái)的豬肉漲價(jià)預(yù)期，也會(huì)為雞周期的上行帶來(lái)動(dòng)力,。

2

誰(shuí)能成為吃雞圈的“牧原股份”,？

提到養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)圈，大家首先想到的無(wú)疑是牧原股份,。

過去幾輪豬周期的輪回中,，原來(lái)并不起眼的牧原股份，憑借創(chuàng)新性的自繁自養(yǎng)模式,，以及安全和成本控制方面的極致表現(xiàn),，在行業(yè)內(nèi)迅速崛起。目前牧原股份的養(yǎng)殖規(guī)模已經(jīng)超過6000萬(wàn)頭,，占到全國(guó)總量的10%,，市值最高時(shí)曾高達(dá)5000億元，在行業(yè)內(nèi)可謂一騎絕塵，遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩開其他豬企,。

相比而言,，養(yǎng)雞行業(yè)仍然是群雄逐鹿的市場(chǎng)格局。

在規(guī)模最大的白羽雞市場(chǎng),，龍頭公司主要有兩家,，即產(chǎn)業(yè)鏈上游的益生股份和產(chǎn)業(yè)鏈下游的圣農(nóng)發(fā)展。

益生股份是我國(guó)規(guī)模最大的祖代肉種雞養(yǎng)殖企業(yè),，約占國(guó)內(nèi)1/3市場(chǎng)份額,，此外商品代雞苗的銷量在國(guó)內(nèi)也是最多的，約占國(guó)內(nèi)市場(chǎng)1/10的份額,。2022年,，益生股份商品代雞苗銷量預(yù)計(jì)5.4億只，父母代種雞預(yù)計(jì)銷售1600萬(wàn)套,。

益生的父母代種雞的成本在18元/套左右,，商品代苗成本2.8元/只左右，在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先地位,，相對(duì)目前市場(chǎng)價(jià)格已有較高盈利,。而公司3月份父母代肉種雞苗報(bào)價(jià)70多元/套，明顯高于市場(chǎng)均價(jià),，說(shuō)明益生的雞苗質(zhì)量?jī)?yōu)于同行業(yè),，在市場(chǎng)中有更高的議價(jià)權(quán)。

白羽雞下游的第一龍頭是圣農(nóng)股份,。公司是我國(guó)最大的自繁,、自養(yǎng)、自宰一體化肉雞飼養(yǎng),、加工企業(yè),，年養(yǎng)殖加工白羽肉雞10億羽，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額超過15%,，養(yǎng)殖規(guī)模排名世界第七,，亞洲第一。

圣農(nóng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力,，在于自主育種帶來(lái)的成本優(yōu)勢(shì)和供應(yīng)量的穩(wěn)定,。

公司研發(fā)的白羽肉雞配套系“圣澤901”，是我國(guó)第一個(gè)擁有完全自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的白羽肉雞,，也是我國(guó)目前商業(yè)化規(guī)模最大的自有白羽雞種源,，打破了近40年來(lái)我國(guó)白羽祖代種雞只能依賴外部引進(jìn)的被動(dòng)格局，成功實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代,。

目前,，圣農(nóng)白羽肉雞的完全養(yǎng)殖成本在每噸9000元左右,，按照目前雞價(jià)已實(shí)現(xiàn)盈利。

作為白羽雞養(yǎng)殖的絕對(duì)龍頭,，圣農(nóng)過去的銷售重點(diǎn)主要在B端市場(chǎng),，第一大客戶是肯德基和必勝客的母公司百勝集團(tuán)，銷售額占比超過了20%,，主要客戶還包括了麥當(dāng)勞,、沃爾瑪?shù)染揞^企業(yè)。大客戶資源不但是穩(wěn)定的營(yíng)收來(lái)源,，也是公司行業(yè)地位的重要背書,。

近年來(lái)，圣農(nóng)開始涉足C端市場(chǎng),，推出了“嘟嘟翅”“脆皮炸雞”等直接面向消費(fèi)者的半成品,，“鮮品化、熟食化,、品牌化”已成為公司重要發(fā)展戰(zhàn)略,。數(shù)據(jù)顯示，公司近三年在C端的復(fù)合增長(zhǎng)率超過70%,，尤其是線上及新零售業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)最為迅速，近三年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到300%左右,，面向C端的食品深加工已成為公司業(yè)績(jī)的第二增長(zhǎng)曲線,。

在黃羽雞領(lǐng)域，行業(yè)龍頭主要是下游肉雞養(yǎng)殖企業(yè)溫氏和立華,。

溫氏股份是橫跨養(yǎng)豬和養(yǎng)雞兩大領(lǐng)域的養(yǎng)殖巨頭,，其黃羽雞的市占率超過25%，穩(wěn)居行業(yè)第一,。

2022年,，溫氏銷售肉雞10.81億只（含毛雞、鮮品和熟食）,，銷售均價(jià)同比上升17.20%達(dá)到每公斤15.47元,，黃羽肉雞業(yè)務(wù)單只利潤(rùn)超3元/只，其養(yǎng)殖成本大概在每公斤14元上下,。

立華股份是國(guó)內(nèi)第二大黃羽雞企業(yè),，2022年黃羽雞出欄約4.07億只，同比增長(zhǎng)5.95%,，在國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)份額約為10.71%,，僅次于溫氏。公司平均養(yǎng)殖全成本約14.2元/公斤,，和溫氏股份大體相當(dāng),，在行業(yè)內(nèi)都處于領(lǐng)先位置。

比較養(yǎng)雞產(chǎn)業(yè)鏈上市公司營(yíng)收規(guī)模可以發(fā)現(xiàn),，處于上游的益生,，目前明顯不及下游的圣農(nóng)、立華與溫氏,。

根據(jù)2021年的營(yíng)收數(shù)據(jù),，益生20.9億，圣農(nóng)144.78億,，立華111.32億,，溫氏肉雞養(yǎng)殖板塊的營(yíng)收則高達(dá)300億。

雞周期轉(zhuǎn)向上行時(shí),，下游龍頭的業(yè)績(jī)變化也早于上游,。

從2022年第三季度數(shù)據(jù)來(lái)看，圣農(nóng),、立華和溫氏的凈利潤(rùn)均已轉(zhuǎn)正,，圣農(nóng)盈利2.91億，立華盈利8.05億,，而益生仍然虧損3000多萬(wàn),。

究其原因，主要有兩點(diǎn)：

一是養(yǎng)雞行業(yè)的傳導(dǎo)順序是雞肉先漲,，然后是下游肉雞養(yǎng)殖企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模,，商品雞雞苗漲價(jià)，接下來(lái)才是父母代和祖代雞苗漲價(jià),。

二是擴(kuò)繁系數(shù)問題,，一套祖代雞產(chǎn)45套父母代雞，每套父母代雞產(chǎn)110只商品代雞,，相對(duì)而言祖代和父母代雞苗的市場(chǎng)是比較小的,，而商品雞雞苗和雞肉的市場(chǎng)非常大。

▲肉雞養(yǎng)殖行業(yè)營(yíng)收前6  來(lái)源：同花順（不包括溫氏）

從短期來(lái)看,，由于業(yè)績(jī)影響,，以益生為代表的上游雞苗行業(yè)在2023年的業(yè)績(jī)彈性可能更大；但是長(zhǎng)期來(lái)看,，養(yǎng)雞行業(yè)下游的商品雞養(yǎng)殖企業(yè),，未來(lái)可能更有機(jī)會(huì)在行業(yè)內(nèi)做大。

其中,，擁有自主育種優(yōu)勢(shì),、并進(jìn)行了全產(chǎn)業(yè)鏈布局的圣農(nóng)股份，身處市場(chǎng)規(guī)模更大,、產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)更好的白羽雞市場(chǎng),，或許是最有潛力脫穎而出的養(yǎng)雞企業(yè),。

當(dāng)然，由于行業(yè)空間所限,，單靠養(yǎng)雞想比肩牧原股份其實(shí)并不太現(xiàn)實(shí),，這也是溫氏和立華等養(yǎng)雞企業(yè)陸續(xù)跨界養(yǎng)豬的主要原因。

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