5月13日晚間，科迪乳業(yè)回復(fù)稱(chēng),，鑒于交易雙方面臨的外部環(huán)境再次發(fā)生變化,，公司認(rèn)為已經(jīng)具備再次啟動(dòng)收購(gòu)科迪速凍的條件。

先來(lái)看下科迪乳業(yè)收購(gòu)事件的時(shí)間軸,。

去年5月,，科迪乳業(yè)首次披露稱(chēng)，將對(duì)科迪速凍進(jìn)行重組交易;

半年后的11月23日,，科迪乳業(yè)突然宣布終止該資產(chǎn)重組事項(xiàng);

今年4月8日,，科迪乳業(yè)重啟收購(gòu)速科迪凍;

科迪乳業(yè)短時(shí)間內(nèi)終止再啟動(dòng)重組，引來(lái)深交所一紙問(wèn)詢函,，5月13日,，科迪乳業(yè)就此做出回復(fù),。

雖然外界質(zhì)疑重重，科迪乳業(yè)仍然不放棄對(duì)速凍業(yè)務(wù)的追求,。究其原因,，科迪乳業(yè)的營(yíng)收增速自2018年開(kāi)始放緩，亟需新的增長(zhǎng)極,，而增勢(shì)穩(wěn)定的科迪速凍,，無(wú)疑是個(gè)絕佳重組對(duì)象。

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一波三折重組路

科迪乳業(yè)對(duì)科迪速凍的收購(gòu)意向可追溯到去年5月,。2018年5月28日,，科迪乳業(yè)披露公告稱(chēng)，公司將對(duì)科迪速凍進(jìn)行重組交易,，如果交易順利進(jìn)行,，科迪速凍將成為科迪乳業(yè)的全資子公司。

科迪速凍與科迪乳業(yè)同出一門(mén),，均為科迪集團(tuán)的控股子公司,，主要業(yè)務(wù)為生產(chǎn)、銷(xiāo)售速凍食品,，產(chǎn)品主要包括速凍面米產(chǎn)品以及速凍肉制品,，包括如湯圓、水餃,、餛飩,、粽子、火鍋料理,、烤腸等,。

科迪乳業(yè)在公告中表示，收購(gòu)有助于公司在乳制品之外增加新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn),，同時(shí),，公司可與科迪速凍在經(jīng)銷(xiāo)商渠道、冷鏈運(yùn)輸?shù)确矫嫘纬蓞f(xié)同效應(yīng),。

受重組事件影響,，科迪乳業(yè)股票于2018年2月27日~6月28日停牌4個(gè)月。

然而半年后的11月23日,，科迪乳業(yè)突然宣布終止該資產(chǎn)重組事項(xiàng)。原因是“推進(jìn)本次重大資產(chǎn)重組期間,，公司及交易對(duì)方面臨的 外部環(huán)境,、特別是資本市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生了較大變化”。

隨著2019年到來(lái),，科迪乳業(yè)再次啟動(dòng)重組事項(xiàng),。公司4月8日發(fā)布停牌公告稱(chēng),，正在籌劃重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)， 該事項(xiàng)涉及購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn),，標(biāo)的資產(chǎn)科迪速凍,。公司擬通過(guò)發(fā)行股份的方式收購(gòu)科迪集團(tuán)所持有的科迪速凍的股權(quán)。本次交易完成后,，科迪集團(tuán)仍為公司控股股東,。

與上次重組方案不同的是，本次重組取消以支付部分現(xiàn)金的方式購(gòu)買(mǎi)科迪集團(tuán)持有的科迪速凍69.78%的股權(quán),，取消向特定對(duì)象發(fā)行股份募集配套資金,。同時(shí)，中原資產(chǎn)加入交易方,。

科迪乳業(yè)短時(shí)間內(nèi)終止再啟動(dòng)重組,，引來(lái)深交所的注意。5月6日,，深交所詢問(wèn)本次重組的合理性,，以及中原資產(chǎn)與科迪集團(tuán)債轉(zhuǎn)股事項(xiàng)是否對(duì)重組造成不利影響等。

科迪乳業(yè)表示,，2019年以來(lái),，受?chē)?guó)家不斷鼓勵(lì)上市公司實(shí)施重大資產(chǎn)重組等因素影響，上市公司認(rèn)為已經(jīng)具備再次啟動(dòng)收購(gòu)科迪速凍的條件,。

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亟需新的增長(zhǎng)極

2016年,，科迪乳業(yè)率先推出透明包裝的“小白奶”，成為當(dāng)時(shí)的網(wǎng)紅產(chǎn)品,。由于網(wǎng)紅奶的熱銷(xiāo),，科迪乳業(yè)2017年的營(yíng)收、凈利分別增加53.92%,、41.56%,。

不過(guò)，到了2018年科迪乳業(yè)增長(zhǎng)勢(shì)頭明顯放緩,。

2018年上半年,，科迪乳業(yè)營(yíng)收、凈利分別增長(zhǎng)9.57%,、10.95%,。

而2019年一季度，科迪乳業(yè)營(yíng)收,、凈利分別增長(zhǎng)6.22%,、28.13%。

公開(kāi)資料顯示，科迪速凍擁有超過(guò)600家經(jīng)銷(xiāo)商構(gòu)成的冷鏈銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò),，同時(shí)以速凍面米產(chǎn)品以及速凍肉制品生產(chǎn)為主,，包括如湯圓、水餃,、餛飩,、粽子、火鍋料理,、烤腸等,。

科迪集團(tuán)應(yīng)根據(jù)評(píng)估價(jià)值對(duì)未來(lái)三年(即2019年、2020年和2021年)科迪速凍的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)作出承諾,，未實(shí)現(xiàn)承諾利潤(rùn)將由科迪集團(tuán)進(jìn)行補(bǔ)償,，具體業(yè)績(jī)承諾和補(bǔ)償方案待正式協(xié)議約定。

公告顯示,，科迪速凍2018年度,、2019年度、2020年度,、2021年度扣非凈利潤(rùn)將分別達(dá)到1.02億元,、1.16億元、1.23億元,、1.27億元,，在重組完成后將對(duì)上市公司的業(yè)績(jī)產(chǎn)生直接貢獻(xiàn)，若是能順利重組,，科迪乳業(yè)的業(yè)績(jī)將獲得新的動(dòng)力,。

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高負(fù)債率

科迪速凍資產(chǎn)負(fù)債率近70%

記者注意到，標(biāo)的公司科迪速凍近兩年資產(chǎn)負(fù)債率均處于高位,，而科迪乳業(yè)也處于不低的資產(chǎn)負(fù)債率水平,。

按照科迪速凍未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，2017年12月31日,、2018年12月31日,，科迪速凍的資產(chǎn)負(fù)債率分別為70.89%、67.08%;科迪乳業(yè)同期的資產(chǎn)負(fù)債率分別為 41.25%,、47.58%,。

根據(jù)科迪乳業(yè)的測(cè)算，如果本次交易于2017年年初已經(jīng)完成,，科迪速凍自2017年1月1日起即已成為上市公司全資子公司,，科迪乳業(yè)2018年12月31日的資產(chǎn)負(fù)債率為52.65%，高于未重組前的這一數(shù)值,。

同行業(yè)來(lái)看,，52.65%的資產(chǎn)負(fù)債率高于同期燕塘乳業(yè)30.55%,、伊利股份41.11%、天潤(rùn)乳業(yè)40.27%的水平,。

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此次重組存在利益輸送?

經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)表示，科迪乳業(yè)收購(gòu)科迪速凍多次收到問(wèn)詢函,，一波三折的原因可能是科迪集團(tuán)涉嫌故意推高速凍資產(chǎn)估值,，進(jìn)而進(jìn)行利益輸送。

資料顯示,，收購(gòu)?fù)瓿珊?，科迪集團(tuán)持股比例將由44.34%增加至48.29%，由于預(yù)估增值率高達(dá)347.84%,，且買(mǎi)賣(mài)雙方存在明顯關(guān)聯(lián)性,，該項(xiàng)收購(gòu)被業(yè)界質(zhì)疑存在利益輸送。

業(yè)內(nèi)人士告訴記者,，將公司包裝好之后,，讓其上市融資，融資后通過(guò)上市公司買(mǎi)之前的公司是通常操作手法,，這對(duì)于原股東來(lái)說(shuō)可以變現(xiàn),。“拓展業(yè)務(wù)并沒(méi)有那么容易,，隨著監(jiān)管層的不斷關(guān)注,，若科迪乳業(yè)對(duì)‘利益輸送’的質(zhì)疑無(wú)法給出合理解釋?zhuān)舜问召?gòu)事項(xiàng)很大程度以失敗告終?！睒I(yè)內(nèi)人士直言,。

針對(duì)公司重組多次收到問(wèn)詢函一事，科迪乳業(yè)董秘辦相關(guān)負(fù)責(zé)人表示,，上市公司進(jìn)行重大事項(xiàng)重組收到問(wèn)詢函是正常的程序,。此外，根據(jù)約定,，交易終止后公司即可通知科迪集團(tuán)退還保證金及利息,，杜絕了科迪集團(tuán)長(zhǎng)期占用保證金的可能。公司不存在利益輸送的情況,。

來(lái)源：北京商報(bào),、河南商報(bào)等